基金中停牌股票的估值方法,美股贵吗?换个方法看估值

        这些停牌公司中,尤其超长时间停牌的公司中,有部分公司已被机构调低估值价格,像停牌交易日A股第三的信威集团,其在10月份被南方基金下调估值价格至8.11元,较停牌前14.59元,降幅达44.41%,也就是说复牌后预计将有5个跌停。

        一般说来,基金调整估值其实算是正常情况,因为要保持估值的一致性,一般一个公司只要有一只基金碰到这种情况,整个公司的基金都要采取相同的估值价格。往往基金所持股票在停牌之后,担心其复牌时会出现暴涨,而有投资者申购基金试图套利,基金公司便会上调对该股票的估值。这是基金调整估值的主要方式。

        在停牌长达9个月之后,乐视网终于在1月24日复牌。由于乐视危机的全面爆发,市场对于乐视网复牌后的走势并不看好。一些重仓持有乐视网股票的基金公司纷纷调低乐视网的估值,将乐视网的估值最低下调到3.91元,以转增后乐视网停牌时的15.33元计算,乐视网估值下跌近75%,约相当于复牌后13个跌停。

        新浪财经讯 5月17日,上银基金发布对旗下基金所持美的集团(000333)估值调整的公告,对本公司旗下证券投资基金持有的停牌股票“美的集团(股票代码:000333)采用“指数收益法”予以估值。待该股票其交易体现了活跃市场交易特征后,将恢复采用当日收盘价格进行估值。

        但从目前来看,此次估值调整,若是按照指数收益法来调整,基金公司则都是下调对所持股票的估值。例如多只持有成长股龙头乐视网的基金,均在近日宣布将估值方法调整为指数收益法,据了解,从12月7日至12月12日,乐视网停牌期间的4个交易日内,乐视网所属的AMAC信息行业指数累计下跌6.62%,意味着持仓乐视网的基金将按照这一指数跌幅对乐视网估值进行下调。

        在停牌期间,多家基金公司对*ST信威估值进行下调。仅在今年2月13日一天就有海富通基金、华宝基金、中信保诚基金不约而同下调了对*ST信威的估值。据此前海富通基金公告显示,决定自2月12日起对公司旗下基金所持有的*ST信威进行估值调整,调整后的估值价格为6.28元/股,*ST信威停牌前的价格为14.6元/股。

        而12月以来,基金调整估值方法的频率更是大幅上升,有的基金甚至在一个月内连发四次估值调整公告,要么是对所投单只或者个别重仓股的估值进行调整;要么是调整估值方法,将旗下所有或者部分基金的估值方法改为指数收益法。另外,在部分公告中,还特别提到:“上述股票的交易体现活跃市场交易特征后,将恢复为采用当日收盘价格进行估值”。

        在所有偏股型基金中,净值下降幅度最大的一只基金,12月净值下降14.83%。从该基金三季报的重仓持股情况看,重仓的十只股票均属创业板。该基金在13日发布公告,12月12日起对旗下基金持有的停牌股票采用“指数收益法”估值。

        其中,去年7月,以嘉实基金为首的20余家公募首度将乐视网估值下调,最新估值较停牌前的股价3个跌停;随后10月,公募机构二度下调其估值至7.83元/股,较停牌价15.33元/股(除权后价格)近乎腰斩;至11月中旬,乐视网估值遭三度下调,最新则为3.91元/股,这一价格与停牌价相比,近乎13个跌停。

        在复牌之前,多家持有乐视网的基金公司已经给出了具体估值,3.91元左右。以转增后乐视网停牌时的15.33元计算,乐视网估值仅剩25%,下跌近75%,约相当于复牌后13个跌停。

        3月21日,*ST华泽股票在停牌逾2年后复牌交易。至3月26日,*ST华泽的股价每天均为“一”字跌停。而据华商基金公司对其估值的0.55元,*ST华泽还要在跌停路上走很久。

        此外,上海莱士自2月23日起开始停牌。就公司目前的情况,有基金机构对上海莱士的估值有所调整。易方达基金在7月17日发出公告,当日起对上海莱士进行估值调整,按照12.67元/股进行估值。并且,易方达基金还给出了公司复牌后,将迎来4个跌停的评估。

        最近一次为工银瑞信基金自2019年7月8日起对公司旗下基金(仅涉及工银瑞信沪深300指数证券投资基金)持有的股票“*ST信威”按照5.65元进行估值,相当于停牌前的9个跌停。

        更有甚者在5月底时,浙商基金发布公告称自2019年5月29日起对旗下证券投资基金持有的“*ST信威”股票进行估值调整,调整价格为5.84元,接近信威集团停牌前14.59元/股的18个跌停板。

        科创板业绩抢眼,基金经理重新审视估值体系。虽说目前科创板存量博弈的特点仍比较明显,但不少基金机构表示,在科创板运行的过程中,正在审视其估值体系。在传统的估值方法外,市销率估值法、企业价值倍数估值法,以及综合考虑科创企业基本面因素和二级市场表现的市研率估值法等,都是基金机构重点实践的估值方法。

        在MSCI此前发布的意见征询中,提议一旦某只证券的停牌时间达到50天的门槛,不论停牌理由为何,都应将其剔除,其中包括等待公司事件进展的股票。同时建议每日监控持续停牌的中国股票,并在停牌时间达到50个交易日后,给予2个交易日的提前通知,随后将其剔除。去年,因涉及重组,中国神华停牌近3月。

        《细则》规定,科创板股票单次盘中临时停牌的持续时间为10分钟。如果停牌时间跨越14:57的,于当日14:57复牌。在盘中临时停牌期间,投资者可以继续申报,也可以撤销申报,复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

        在估值方法和参数选择上,《通知》还特别提出“估值方法客观专业,至少两种,说明选择依据,不得随意调整,估值方法可参照《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》”。

        《指导意见》确立了上市公司股票停复牌的基本原则,最大限度保障交易机会。明确以不停牌为原则、停牌为例外,短期停牌为原则、长期停牌为例外,间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。上市公司发生重大事项,应当按照及时披露的原则,分阶段披露有关事项的具体情况,不得以相关事项不确定为由随意申请股票停牌,不得以申请股票停牌代替相关各方的保密义务。

        从日停牌股数量占A股上市公司比例来看,最近交易日A股日停牌率为1.59%,为2008年以来的最低值。而在2016年和2017年,A股所有交易日的平均日停牌率尚高达9%和7.04%。近一年多来,上市公司随意停牌、长期停牌、信息披露不充分等问题已有所改进,不过相较于MSCI市场指数中0.2%的平均停牌率,A股的停牌率仍然偏高。

        往前回溯,在乐视网复牌前,不少基金公司下调了对乐视网股票估值,调整后价格多为3.92元或3.91元,较乐视网停牌前15.33元的价格下跌超过70%,大约相当于13个跌停。但从乐视网的股价表现来看,这些基金公司或有过度悲观之嫌。不少投机资金已经提前抄底,将乐视网股价“打捞出”此前机构给出的“深水区”。

        第三,重新上市首日盘中临时停牌事宜,按照《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则》的规定执行。公司股票盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌超过10%(含)、单次上涨或下跌超过20%(含)的,需要临时停牌。首次盘中临时停牌持续时间为30分钟,首次停牌时间达到或超过14:57的,当日14:57复牌。第二次盘中临时停牌时间持续至当日14:57。

        在极端市场情况下,上市公司随意停牌还可能对整个市场的流动性和价格发现机制产生明显影响。2015年股票异常波动期间,许多股票为避免被投资者抛售而选择临时停牌,部分股票停牌原因模糊。最严重时,A股单个交易日停牌家数超过1000家,市场称为“千股停牌”。在市场流动性极为紧缺的情况下,千股停牌放大了市场的恐慌情绪,一些公募产品遭遇严重的赎回压力,不得不大幅抛售未停牌的股票,使得这些股票也迅速跌停,市场流动性迅速冰封,股票市场价格发现机制几乎中断。更重要的是,停牌只能暂时躲避股票价格下跌风险,无法改变投资者预期,一旦股票复牌,股价仍然面临补跌的风险。


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