股票期权交易券商,券商场外期权格局重塑一级交易商集中度大增

        监管部门日前宣布扩大股票期权试点,沪深交易所沪深300ETF期权和中金所上市沪深300股指期权纳入试点。机构人士认为,扩大期权试点将为券商贡献经纪业务收入增量,券商衍生品经纪业务未来将稳步发展,龙头券商优势相对明显;同时权益类金融期权扩容政策的落地有助于加速外资入市。

        中证监表示将扩大股票股指期权试点,同时批准沪深交易所上市沪深300 ETF期权,以及中金所沪深300股指期权。期权合约是指由交易所统一制订的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或卖出标的资产的标准化合约。以股票指数为标的资产的期权称为股指期权。根据股指期权规定的交易方向,可以分为看涨期权和看跌期权;根据股指期权的行权时间,可分为欧式期权和美式期权,欧式期权只能在到期日行权,美式期权可以在到期日前的任意一天行权。通过引入CSI300指数期权和CSI300 ETF期权,允许A股市场在对冲和套利活动方面采取更多样化的交易策略。对券商而言,期权产品开放可提升场外衍生产品造市业务,有助于拓宽券商在场外衍生产品可提供的产品范围。指数期权的增加将有助券商对冲自营投资组合的灵活性,并有助减轻市场波动对自营投资收益的影响,指数期货和指数期权之间的套利交易亦为券商带来机会。经纪业务方面,沪深300指数期权和中证300 ETF期权上市后,有助增加期权经纪佣金收入。整体而言,相信政策有利领先的券商拓宽收入渠道,减轻盈利波动性,带动估值由谷底回升。

        该负责人指出,目前,国内股票市场波动较大,在市场缺乏其他对冲风险金融工具的情况下,亟需金融衍生品,尤其是期权交易。“股票期权可为行业创新发展提供基础工具,全面促进券商经纪、自营、资管做市商和场外业务,推动券商和基金公司等资产管理业务转型,提升行业核心竞争力。同时,对于交易所来说,推出股票期权有助于完善交易所产品链,发挥交易所作为流动性中心、定价中心、风险管理中心和资产配置中心的重要功能。而对于投资者来说,期权为投资者提供了保险、降低了成本、增强了收益,以及立体化交易和精准化投资功能。”该负责人进一步指出。


股票期权交易券商
        目前,场外期权一二级交易商合计有31家,还有剩余100家左右的券商不具备交易商资质。按照《通知》要求,未获得场外期权交易商资质的券商不得发行内涵期权的非保本收益凭证,即这100家左右的券商不得再发行此类收益凭证。

        深交所此前在发布股票期权业务规则时表示,将正式启动期权经营机构交易权限开通、结算参与人账户开立及投资者开户等工作,并发布做市商名单。业内人士预计,深交所首批ETF期权应该也会以头部券商为主。

        华泰证券研报则进一步指出,深交所正式发布与股票期权业务相关的规则和指南。此次制度完善,顺应2019年11月8日股票股指期权试点扩大并正式在深交所上市沪深300ETF期权,为深交所构筑一套与上交所匹配的内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系,也为场内股票期权品种扩容奠定基础。未来,监管引导稳健丰富市场产品、完善交易机制,有助于激发市场深层活力、吸引长期资金,丰富投资者投资品种与策略,并为券商带来重要盈利增量。衍生品对券商综合实力要求较高,或将形成分化格局,优质券商有望把握先机。在投资标的选择上,华泰证券建议投资者关注中信证券、国泰君安以及招商证券。

        值得重视的是,券商也在积极推动上证50ETF期权业务的快速发展。上交所最新发布的股票期权行业通讯显示,截至9月底,投资者账户总数为28.86万户。一位券商人士表示,“做50ETF期权可以避险,可以获取最大收益,灵活性强,我们在努力向更多的财富管理客户推广,客户增量明显,交易量也在明显上升。”

        天风证券认为,监管部门明确股票、ETF可作为股票期权合约标的物,有利于投资者套期保值和风险对冲,有望扩大机构资金进入资本市场。此外,深交所后续将发布做市商名单,股票期权等创新业务将为券商提供增量业绩贡献,龙头券商有望率先获益。

        不过,据介绍,只有部分获得场外期权业务一级交易商资格的券商可以创设这样的期权产品。

        最终在5月底,证监会向券商下发了《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》(下称“《通知》”),从各方面规范了场外期权业务,这其中一项重要的影响便是对证券公司参与场外期权交易实施分层管理,将证券公司分为一级交易商和二级交易商,这也为目前券商场外期权业务格局大变埋下伏笔。

        对这一政策进行解读需要追溯到协会此前的政策。去年5月底,协会下发了《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》,该政策明确对场外期权业务实行交易商管理,并将券商分为一级交易商与二级交易商,未能成为交易商的券商不得与客户开展场外期权业务。

        值得一提的是,12月23日,即今天,沪深300ETF期权合约正式在沪深交易所挂牌。同日,中金所也将上市交易沪深300股指期权合约。分析认为,业内人士认为,沪深300ETF期权的上市,将吸引更多的市场参与者,股票市场投资活跃度将进一步提高,增加券商业务收入。

        “金融1号院”通过多方了解到,目前券商和期货公司均在加紧备战股票和期货期权的推出。“中金所沪深300股指期权的仿真交易一直在进行,公司已准备很久了,只待监管通知,公司的准备工作早就开始了。”方正中期期货相关人士说。

        北京一大型券商研究所非银分析师认为,内涵场外期权结构的收益凭证,就是与场外期权产品挂钩的收益凭证,非交易资质券商发行这种收益凭证,与变相出售外场期权没有区别,这个肯定是不符合监管要求的。

        日前,证监会宣布启动扩大股票股指期权试点。目前,包括券商、基金在内的各类金融机构加紧筹备。同时,商品交易所对商品期权产品的研发也进一步提速。业内人士认为,期权时代的到来,将为机构风险管理提供有力支持,或助推A股市场机构化进入加速通道,期货市场机构投资者也有望增加。

        招商证券研报指出,证监会官方表态做强做优做大打造航母级头部券商;深交所股票期权相关规则超预期发布,衍生品市场继续发力。前期再融资新规、深化新三板改革、H股全流通指引以及扩大股票股指期权试点超预期发布等等。有利于券商估值的提升,建议关注券商的机会。

        即便目前场外期权业务的发展趋势是向一级交易商聚拢,但仍有许多券商想要进入期权市场分羹。

        据悉,《通知》的具体内容共5条,核心条款包括:第一,未获得场外期权交易商资质的券商不得发行内涵期权的非保本收益凭证。第二,具备场外期权二级交易商资质的券商因发行非保本收益凭证需进行个股风险对冲的,应当与一级交易商进行,不得自行或与非一级交易商开展场内个股对冲交易。《通知》自从2019年5月1日起正式实施。

        去年8月,协会发布了第一批场外期权一级交易商名单,中信证券、中信建投等7家券商成一级交易商,另有9家券商取得二级交易商资格。此后协会陆续发布了3批次二级交易商名单,包括长城证券、兴业证券、东兴证券等在内的24家券商入选。截至5月23日,场外期权一二级交易商合计有31家,多数券商不具备交易商资质。中国证券报记者注意到,3月新增交易量排名前五的券商中,除申万宏源外,均为一级交易商。

        谢接亮告诉券商中国记者,从深交所正式发布的股票期权相关业务规则来看,与上交所对比,总体大同小异,但在持仓限额、风控处置、交易指令上有细微差距,体现在以下七个方面:

        另有媒体报道,根据深交所要求,券商及期货公司需在今年4月12日之前做好股票期权的相关技术准备。至于哪个标的会率先上市,业内相对看好深100ETF期权。记者获悉,2018年12月就有传言称“100ETF期权将于今年2月26日推出”。对此,期权交易者协会会长王勇向记者透露,据其从深交所方面获得的消息,新的期权品种有望在“两会”后推出。

        事实上,8月份以来,券商行业利好不断:8月7日,监管宣布下调转融通费率80个基点;8月9日,沪深两市两融标的股票由950只扩大至1600只;同时取消最低维持担保比例;同样一天,券商风控指标计算标准出炉,允许券商加杠杆。9月10,证监会公开“资本市场改革12条”。11月8日,证监会表示将扩大股票股指期权试点工作,沪深300股指期权和ETF期权获批;11月29日,监管层表态打造航母级券商。


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